银行理财、货币基金收益寡淡 居民资产又要“搬家”?

2019年前两个月,银行封闭式预期收益型人民币产品收益率分别是4.31%和4.26%,均比上一个月下滑0.05个百分点。

2019年前两个月,银行封闭式预期收益型人民币产品收益率分别是4.31%和4.26%,均比上一个月下滑0.05个百分点。而2018年1月和2月的平均收益率为4.82%、4.88%。

不同于往年的开门红,今年的银行理财市场略为冷清,特别是在火爆反弹的股市的映衬之下。

银行理财的平均收益率还在延续去年资管新规发布以来“跌跌不休”的趋势,这一点在封闭式预期收益型产品上尤为明显。根据普益标准统计,2019年2月,封闭式预期收益型人民币产品平均收益率为4.26%,较上期下降0.05百分点,创近一年新低。

值得注意的是,2月是各家银行为了在新春揽客密集发布“专供理财”的月份,由于让利有限,还是未能带动整体收益水平上升。

2019年前两个月,银行封闭式预期收益型人民币产品收益率分别是4.31%和4.26%,均比上一个月下滑0.05个百分点。而2018年1月和2月的平均收益率为4.82%、4.88%。

对于收益率持续下跌的原因,普益标准认为,一是央行实行宽松的货币政策,市场上资金较为充裕,市场资金利益走低,银行收益率也随之走低;二是由于银保监会的严监管让银行投资受限,非标投资萎缩,银行自身也很难实现高收益,理财产品收益自然下行。

2018年股市走势不佳,在投资端以债券等固定收益类产品为主的银行理财,成为普通投资者钱包的“避难所”,彼时投资者尚可不计较收益率,但2019年初环境突然生变。

今年2月,沪指累计大涨13.79%;深成指大涨20.76%;创业板指大涨25.06%,创历史最大月度涨幅,月末成交量显着放大。3月以来,上证指数更是站上3100点,整个二级市场欢欣鼓舞,一改此前颓然气息。居民资产蠢蠢欲动。

“我把小金库里的现金理财产品挪出来一些入市,定投了上证500ETF,前段时间科创板消息不断释放,就随机挑选了一些券商股,目前涨势喜人。”一位80后中产青年告诉21世纪经济报道记者。而这样的案例并不鲜见。

不过,普益标准研究院龙燕对记者表示,短期的“牛市”效应并不会引起银行理财客户大幅度资产配置转移。银行理财与股市目标客户定位不同,前者风险偏好保守,而后者风险偏好激进,两者之间的替代效应总体较弱,虽有一定影响,但影响有限。

从产品研发端来看,银行理财产品配置最多的资产仍是利率债和高等级信用债等较低风险资产,这一配置方式在2018年很好地做到了为居民资产规避风险,但2018年11月以来,中低等级信用债收益率下行,股市明显大涨,居民风险偏好有所回升。但此刻让相应的投研能力还未完全建立的银行资管部门去研究股市,似乎为时尚早。

一位股份制银行资管人士告诉21世纪经济报道记者,目前并没有加大对二级市场的配置比例,“风险和收益匹配,银行理财和股票基金投资者对风险的承受能力不尽相同,可以说萝卜青菜各有所爱,银行理财目前不宜大量配置波动较大的权益类资产。”

目前工、农、中、建、交五大行的资管子公司已经获批成立,公募理财直投股市没有了制度障碍,但等待其正式运作,构建成体系的二级市场投研策略还需时日。

龙燕称,银行理财产品总体风格稳健,且银行机构多元化资产配置能力有限,在目前持续宽松的货币政策环境下,银行理财产品收益短期内难以做高。

近期收益率更加捉襟见肘的是货币基金类产品。截至3月6日,天弘余额宝基金的七日年化收益已经降至2.424%,而1个月之前是2.615%,下滑了0.19个百分点。

此外,据融360统计,2月最后一周(2月22日-2月28日)78只互联网“宝宝”类产品七日年化收益率为2.70%,较上一周下滑0.02个百分点,余额宝对接的19只货币基金全部跌到3%以下,整体收益偏低。

融360理财分析师刘银平指出,春节后市场流动性较为宽松,3月上半月资金面扰动因素较少,资金面有望保持平稳宽松局面,市场利率有望进一步下行,3月中旬税期高峰时点和月末季度监管时点资金面可能会有所收紧。在这种背景下,预计互联网“宝宝”类产品收益率仍然会小幅下跌,但是跌幅会较之前放缓。

根据交通银行金融研究中心最新发布的《交银中国财富景气指数报告》,从持有率看,银行理财产品、股票和货币基金仍是小康家庭持有率前三的投资品类。但今年央行降准后,流动性继续维持在合理充裕水平,银行理财和货币基金收益率下行压力依然较大,小康家庭对银行理财产品和货币基金的投资意愿受收益率下行影响继续回落。

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货币基金近期收益大幅提升 高收益冲击银行存款?365bet游戏开户

(原标题:13只货币基金7日年化收益率突破6% 嘉合货币B突破10% 高收益货币基金冲击银行存款?)

日前出炉的最新数据显示,基金行业上半年市场规模突破10万亿元,增幅为9.89%,较2016年再创新高。而货币基金的规模达到5.11万亿,相比去年底的4.32万亿,净增7832亿元,增幅高达18.09%,占据基金业的半壁江山。

所有货币基金中,规模最大,名气最响的余额宝尤显突出。天弘基金数据显示,截至6月30日,余额宝的期末净资产达到1.43万亿元,占整个货币基金规模的28%,比去年底的0.8万亿元,激增了近80%。

余额宝的规模直追2016年末中国银行个人活期存款平均余额1.63万亿元,也已超过零售业务最强的股份制商业银行——招商银行2016年年底的个人存款规模(1.28万亿元)。年报数据显示,2016年底招行个人活期存款余额为9516亿元,个人定期存款余额为3329亿元。至于其他个人存款明显小于招行的全国性股份制银行,就更不在话下了。

据悉,余额宝1.43万亿元的规模环比一季度末的1.14万亿元,增加了近3000亿元。按照这样的增长速度,今年9月底余额宝的规模有望超过中国银行2016年全年的个人平均存款余额。

从过往数据来看,今年以来货币基金规模并不是一路上涨,年初也曾负增长,从二季度才开始快速扩张。

数据显示,去年年底货币基金规模是4.3万亿,而今年1月底规模减小到3.6万亿元,2月底也只有3.9万亿元,3月底小增到4万亿元,依然低于去年年底的规模。4月份之后,货币基金规模开始大增,到6月底已经比1月底增加了1.5万亿元,短短5个月增幅超过40%。这一金额已经相当于一家中型银行的全部客户存款规模。2017年一季报显示,华夏银行的存款余额为1.4万亿元。

毋庸置疑,今年上半年特别是二季度以来货币基金的规模激增主要归功于收益大幅提升。

今年以来,市场资金走俏,银行间拆借利率节节攀升,货币基金收益水涨船高。根据同花顺统计数据,目前货币基金平均7日年化收益率达到4.33%;其中嘉合货币B已突破10%,达到10.226%;除此之外,还有13只货币基金的7日年化收益率突破6%。

2016年12月初,货币基金的平均7日年化收益率还不足2.5%,今年5月中旬就稳稳站到4%上方,短短5个月提升幅度超过六成,大大激发了广大投资者的货币基金投资热情,带动了货币基金规模激增。

从余额宝单只产品来看,2016年9月中旬,该基金的7日年化收益率最低曾达到过2.295%,而昨天其最新收益率已经达到了4.178%,收益率提升了82%。

广发货币基金经理温秀娟表示,影响货币基金收益上涨的因素有很多,包括市场资金面紧张、货币基金所持资产到期兑现、大额赎回等。近期货币基金收益走高的原因,和资金阶段性紧张、市场利率逐步上行不无关系。在她看来,当前金融监管趋严,督促银行降杠杆,减少资金套利行为。货币基金因此受益,收益率会维持高位。

与货币基金超过4%的收益率相比,银行存款的收益实在没有吸引力。据了解,目前大部分银行的活期存款利率在0.35%左右,最高也只有0.42%;1年期定期存款利率最高也只有2.05%。

相比之下,货币基金既有活期存款的流动性便利,又有比定期存款高得多的收益,客户当然会放弃银行存款转投货币基金的怀抱。

面对来势汹汹的货币基金,银行并没有坐以待毙,而是想方设法提升产品收益留住客户。

北京青年报记者从市场了解到,为了留住大客户,各家银行不断上浮大额存单的收益。多数银行表示,大额存单利率已全面上浮,上浮幅度多在40%左右,最高能达到45%。有两家大行的支行均表示,三年期大额存单在3年期利率基础上上浮40%,执行3.85%的高利率。而一家股份制银行3年期的大额存单更是执行3.92%的高利率。除了大额存单,银行理财产品的预期收益率也跟货币基金收益率一样节节攀升,站稳4%上方,超过5%的产品也很常见。

普益标准监测数据显示,上周262家银行共发行了1792款银行理财产品,其中,封闭式预期收益型人民币产品平均收益率为4.66%,较上期上升0.08个百分点。普益标准认为,年中节点,流动性紧张,导致理财产品收益率出现季节性上涨,加上近期监管层加强对表外业务监管,一定程度上导致市场流动性紧张。在金融去杠杆的背景下,资金偏紧将成为中长期趋势。

某大行客户经理告诉北京青年报记者,对于那些不会用手机银行网上银行,也不熟悉互联网金融的中老年客户,银行理财还是他们最青睐的产品。

最近半年,货币基金的扩张迅速令一些市场人士都担心存款流失会对银行造成巨大冲击。不过,北青报记者发现,专业人士普遍认为货币基金的威力并非大家想象的那么大,银行资金会保持总体平衡。

民信投资管理有限公司投资总监廖伟华指出,上世纪60年代美国商业银行活期存款占比约为60%,由于货币基金兴起,30年后银行活期存款占比已降至10%。这期间美国货币基金规模年均复合增长达到33%,这说明货币基金对商业银行活期存款的长期影响尤为明显。

但他同时认为,从目前来看,货币基金暂时对定期存款的冲击不大。银行的核心资产依然是企业客户,银行对货币基金抢走的个人客户并没有感到“肉疼”,只有货币基金发展到足够强大,可以撬动企业客户时,银行才会真的担心。

中信证券分析师明明也认为,近年来,余额宝等货币基金的兴起,看似对银行活期存款形成分流,抽离银行体系的流动性,但实质上,货币基金大部分资金仍将以各种形式回流至银行体系,维持银行资金面的总体平衡。

报表显示,截至2017年一季度,货币基金总资产为39167亿元。其中,债券总资产为11065亿元,银行存款为21699亿元,买入返售与其他资产的总资产分别为6147亿元和257亿元,占比分别为28.2%、55.4%、15.7%和0.7%。

明明指出,这些投资标的中,除了银行存款,债券总资产中政策性金融债以及同业存单的资金最终也将流入银行体系,只有少部分投向企业债券、国债的资金流出银行体系。

此外,当银行体系流动性趋紧时,银行会提高存款利率、CD发行利率等负债利率以吸引资金,前期投向CD、银行存款的货币基金收益率上升,由此吸引更多投资者认购,基金规模扩大,进一步增加对银行存款、CD等的投资,银行体系流动性趋于缓和。

还有一些专业人士强调,余额宝这类货币基金,规模会随着收益变化而变化,对银行核心资产冲击有限。目前市场流动性紧张,造成资金流向货币基金,规模快速膨胀。若一旦像2015年那样,市场流动性变得宽松,货币基金收益一度击穿3%,规模也会骤减,货币基金更多是一个蓄水池的作用。

货币基金收益连跌 银行活期理财“抢客”

在刚过去的8月,银行理财、货币型基金、互联网宝宝等理财产品收益率出现了持续下滑,而在货币基金产品收益率下滑之时,银行活期理财产品开始趁机“抢客”。

记者查阅融360大数据研究院的监测数据发现,截至8月29日,对接货币型基金的互联网宝宝收益率已经出现了连续8周下滑,其平均7日年化收益率仅为3.33%。

颇受投资市场关注的,是近期余额宝新引入的8只货币基金产品,然而,这些“新面孔”的表现并不如预期,其中,7日年化收益率最高的中欧滚钱宝货币A也仅为3.3940%,还有2只货币基金的7日年化收益率更是跌破了3%的收益线。

来自惠州市理财师协会的分析称,货币基金收益率的持续下滑,究其原因,主要是受监管部门对货币型基金的监管不断加强的影响。2017年末,监管部门要求货币型基金严禁冲规模;2018年6月,货币型基金新规落地,“T+0赎回提现”额度单日最高1万元,在监管强势之下,货币型基金的规模也在缩水。

就在货币基金产品收益率走低之时,银行的现金管理类理财产品开始趁势而上,该类产品是银行推出的“T+0”类银行理财,每日可申购赎回,有的还类似货币型基金有7日年化收益率。

同样来自融360大数据研究院的数据,8月28日在售银行理财产品共5987只,其中可每日(工作日)申购赎回的理财产品共823只,占比达13.75%。在823只现金管理类理财产品中,开放式净值产品共291只,占比为35%;预期收益率型产品共532只。

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南方基金固定收益部副总监韩亚庆:近期仍可优配货币基金

继今年3月率先明确提出“今年将是投资者投资货币基金的良好阶段”后,南方基金固定收益部副总监、南方现金增利基金经理韩亚庆告诉时代周报记者,近期投资者仍可加大对货币基金的配置。

此外,时代周报记者日前获悉,南方中国中小盘指数基金已获证监会批准发行,该基金以中国中小盘指数为标的指数,通过被动式指数化投资以实现对中国中小盘指数的有效跟踪。据了解,中国中小盘指数既包括H-股,也包括红筹、民企股等,涉及中国人“衣食住用行”的各个方面,而且其成份股的估值普遍大幅低于内地类似上市公司股票的估值,具有较高成长性,投资价值凸显。

据悉,南方中国中小盘指数基金主要投资于标的指数的成分股、备选成分股、新股(一级市场首次发行或增发),其中标的指数成分股及备选成分股的投资比例不低于基金资产净值的85%,现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。

值得一提的是,该基金还可投资全球证券市场中具有良好流动性的其他金融工具,包括在证券市场挂牌交易的普通股、优先股、存托凭证、房地产信托凭证、ETF基金、权证、结构性投资产品、金融衍生产品、银行存款、短期政府债券等货币市场工具以及中国证监会允许基金投资的其他金融工具。

韩亚庆指出,从美林投资时钟分析,在滞胀阶段,表现最好的产品是现金资产和货币市场基金,尽管对当前宏观经济是否处于“滞胀”存在不同认识,但迄今为止这一投资规律已在今年的资本市场得到充分验证,绝大多数股票和债券型基金年内收益为负。

受央行持续紧缩的影响,银行间债券市场、股票市场和民间资金普遍表现为“钱紧而钱贵”。由于当前大型银行的存款准备金率已达到创纪录的21.5%,累计边际效应不断加大已使银行的备付水平经常处于临界值,回购利率的基础水平有效上涨,市场资金持续表现为偏紧,央行20日再次上调存款准备金率后,20日银行间7天回购利率已上行至7.5%,逆回购作为一项资产突现价值。从货币基金可投资其他产品的收益水平来看,尽管当前一年期存款利率3.25%较2008年的高点4.14%尚有0.79%的差距,但市场资金持续偏紧和绝对利率水平的居高不下直接冲击到短端的各类产品,使得近期货币基金可投资主要产品的收益水平已接近或超过2008年的水平。未来一到两月,央行货币政策难以直接放松并仍有可能以数量调控为主,这将使货币市场产品的高收益水平得到维持。预计全年优秀的货币基金将很有可能战胜目前3.25%的一年定存利率,投资货币基金将能够在流动性和收益性中取得良好的平衡点。

Wind数据统计显示,今年以来截至6月20日,南方现金增利已实现收益1.70%(其中南方现金增利A和南方现金增利B收益分别为1.65%和1.76%)。6月份以来,南方现金增利A和南方现金增利B的七日年化收益率的平均水平为3.83%和4.07%,排在全市场所有货币基金的前列。记者从相关渠道了解到,由于近期南方现金增利基金收益率持续处于高位并且基金历史业绩持续优异(该货币基金已连续三年获评中证报评选的“金牛货币基金”),在近期部分货币基金出现一定比例赎回的情况下,南方现金增利基金持续获得个人和机构投资者的申购,而近期规模的上涨又将提高基金投资运作的收益,实现了规模的良性增长。

【华创债券】什么365bet游戏开户是好的货币基金?

基金评价是基金投资过程中非常重要的环节,类货基第二篇专题中我们也引出了偏离度影响货币基金评价的话题,本篇专题中我们聚焦货币基金评价。目前市场上基金评价方法主要有两大类,第一大类是由基金业协会批准的10家基金评价机构会员采用的方法,第二大类是基于持仓分析PBSA或者基于收益率分析RBSA的基金风格分析方法。由于货币基金主要投资于存款和短期债券等,现金管理工具定位要求流动性要求摆在首位,因此第二大类基金风格分析对货币基金的适用性并不强,本文仅考虑第一大类评价方法。

目前基金业协会批准的持牌基金评价机构有10家,分别是海通证券、银河证券、招商证券、上海证券、济安金信、晨星中国、天相投顾和中国证券报、上海证券报、证券时报等。其中晨星不参与货币基金评级,而且考虑到代表性和行文限制,我们仅介绍海通证券和济安金信基金评价方法。另外,为了让本文更加丰富,我们也介绍Wind资讯和兴业研究的货币基金评价方法。以上评价方法均来源于公开信息,不局限于基金业协会官网和Wind客户端等,具体文件名称将在下文中列出。

海通基金评级指标分为简单收益、风险调整收益、持股调整收益和契约因素四大类,从不同角度评价基金的业绩。债券型基金和货币基金不运用持股调整收益,因此针对货币基金评价主要包括以下具体指标:

(2)风险调整收益部分,主要是采取了传统的夏普、特雷诺和信息比指标,分别代表了总风险调整收益、系统性风险调整收益和非系统性风险调整收益三大算法。但单边下跌市场会与三大指标的高风险高收益、低风险低收益的前提假设相矛盾,因此海通证券会对指标进行相应修正,具体采用绍坦诺比率形式。以夏普指标为例,二者计算形式一样,只不过分子中的被减数为最低可接受收益率而不是无风险收益,分母为下方标准差而不是该基金的标准差。当市场长期下跌时,选用最差基金收益作为最低可以接受的收益率,衡量基金承担单位下方风险上获得的超越这个最低可接受收益的超额收益,这样就可以解决夏普指标为负评价失效的问题。对于特雷诺和信息比指标采用类似的思想进行修正。

(3)契约因素部分,主要围绕相对业绩比较标准的超额收益、换手率和投资比例的遵守情况等,如果获得超过业绩比较基准的超额收益则为正向评价,同等业绩下换手率较低的给予正向评价,严格执行基金招募说明书中投资范围限制的为正向评价。通过这些指标,引导基金诚信合法投资运作。

为了解决不同量纲无法相加的问题,海通证券采用标准分加权相加的方法。因为综合考虑基金长中短期业绩,因此加权过程中先指标加权再时间加权。货币基金指标加权中不同指标权重暂未披露,而时间加权中近三年、近两年和近一年的业绩权重分别是0.6、0.2和0.2。

济安金信评价思路也是对不同方面的风险收益特征分别进行横向对比生成标准评分,再将不同方面的风险收益特征的评分进行综合等级评定。具体而言,针对风险较低的货币型基金、纯债基金和一级债基主要考察基金的盈利能力和业绩稳定性。

上一篇专题中我们介绍了货币基金采用摊余成本法估值有利于保持业绩稳定,但在市场不好的情况下也可能会与按市场利率和交易市价计算的基金资产净值发生重大偏离,监管机构在货币基金估值体系中引入了影子定价,摊余成本法估值结果和影子定价估值结果的差异被称作偏离度。值得一提的是,济安金信在业绩稳定性方面引入“影价偏离度”因子,以对新、旧投资者的公平性进行考察。

在影价偏离度因子计算过程中,将不同程度的偏离度绝对值赋予了不同的权重。此外,考虑到偏离度披露频次低、较为滞后,因此采用评价期前四季影价偏离度因子的加权平均数,而且越接近现在的赋予越大的权重,具体如下:

兴业研究认为货币基金作为流动性管理工具除了要注重其投资收益之外,还需要注重规模大小、投资杠杆比例和组合剩余期限以及申购赎回速度。具体到评价指标方面,主要考虑的因素有收益能力、风险、业绩持续性和流动性四个方面,具体如下:

(1)收益能力,包括年化收益率和风险调整收益,其中年化收益率是利用每日万份基金单位收益计算出来的,也是货币基金评价最为重要的评价指标。其次,由于货币基金收益主要来源于存款、债券利息收益,而且采用摊余成本法估值,因此不能从净值曲线获取实际净值的波动,因此也就不能用夏普比率、收益回撤比等传统指标。兴业研究很巧妙的从货币基金收益和风险来源于杠杆和组合平均剩余期限角度出发,将货币基金收益剔除了杠杆和久期两个因素后得到风险调整收益。

(2)业绩持续性,利用Hurst指数衡量货币基金业绩的持续性,当Hurst指数为0.5时,说明业绩是标准的随机游走;如果位于0.5~1之间,说明收益存在长期记忆性,具有正向持续性;如果位于0~0.5之间,说明业绩是个均值回归过程。

此外,除了基金业绩,规模对于货币基金的影响也很大,兴业研究统计发现规模较大的基金平均收益率会略高于规模较小的基金,而且大基金的份额周转率也要小于小基金,说明规模更加稳定。因此对于资金规模不大的投资者,可以只关注货币基金的业绩评价,而对于资金规模较大的投资者,可以综合考虑业绩和规模评价。

Wind资讯针对货币基金出具了专门的评价方法说明(更新时间为2017年9月),主要从收益、风险调整后收益、规模、稳定性以及惩罚这5个维度来进行综合评价,具体包括如下指标:

(1)收益因子,对四个不同周期收益率(年化)加权求和,越接近计算时点,其权重越高,近1个月、近3个月、近6个月和近一年的权重分别为0.4、0.3、0.2和0.1。

(2)风险调整后收益,将杠杆率和平均剩余期限作为风险因素计算风险调整后的收益,并采用z-score的方法进行标准化。其中杠杆率和平均剩余期限采用近一年的四个报告期内平均值,越靠近当前时点权重越大,四个报告期权重分别为0.4、0.3、0.2和0.2。

(3)稳定性,表示货币基金业绩是平滑释放收益还是脉冲式释放收益,用近一年万份收益方差计算。

(4)规模,用近四个报告期平滑后的规模,与风险调整后收益中杠杆率和平均剩余期限计算权重一样。

(5)惩罚,引入偏离度和集中度考虑变量,采用max-min方法分别对二者进行标准化。其中偏离度用最近四个报告期影价偏离在0.25%(含)-0.5%的次数加权得到的数值,四个报告期权重同上;集中度用最新一个报告期内单一持有人比例,这点是其他方法没有考虑的。

最后,对收益因子采用正态分布模型评分,其余指标采用max-min的标准化方式对数据评分;收益因子评分赋予0.6权重,风险调整后收益赋予0.2权重,稳健性赋予0.1权重,剩下的规模和惩罚均赋予0.05权重。

综合比较上述四种货币基金评价体系,不难发现整体思路是一样的,比如大多数方法都考虑了风险调整收益和影子定价偏离度(济安金信将该指标放到业绩稳定性维度中)等维度,但在具体指标计算和其他维度方面具有各自特色,下面我们对此进行介绍。

(1)Wind对简单收益维度采用加权形式,较为符合货基投资实践。简单收益维度方面,各种方法都差不多,区别在于Wind资讯是利用了四个报告期年化收益率的加权,越接近计算时点其权重也越高。这种简单处理也有其合理性,因为货币基金定位是现金管理类工具,投资者选择货币基金也是为了满足阶段性的流动性投资需求,因此短期收益率相较长期收益率表现更为重要。此外,为了综合考核货币基金业绩表现,也将长期业绩表现纳入考虑中。

(2)风险调整收益是基金评价中非常重要的维度之一,除了济安金信以外,其余三家都考虑了风险调整收益,但在计算方法上差异较大。一方面,海通证券考虑了市场单边下跌市场极端情况对传统指标的负面影响,因此对夏普、特雷诺和信息比指标三个指标进行了相应修正,具体采用绍坦诺比率形式。另一方面,兴业研究和Wind都考虑到货币基金主要投资存款和债券、其风险主要来源于杠杆和久期的实际情况,因此二者剔除杠杆和久期因素后得到风险调整收益,但在计算方法上有一定差异。具体而言,兴业研究没有明确具体方法,结合文件上下文介绍,我们理解是将货币基金收益与杠杆和久期两个因素回归后的剩余项,而Wind是对超过无风险收益部分分别除以杠杆率和平均剩余期限,然后在进行标准化和加权。

(3)业绩稳定性和偏离度方面,济安金信考察收益率高于同类平均的月数占比和影价偏离度惩罚因子,而兴业研究和Wind分别考察业绩的Hurst指数和波动方差。考虑到兴业研究和Wind其他维度中也都有偏离度,因此实际三种方法差异就在于对收益率波动的考察方法。

(4)规模方面,海通证券和济安金信均没有考察规模变量,而Wind是将四个报告期平滑后的规模作为考核变量,兴业研究认为资金规模大的投资者需要综合业绩评价和规模因素考虑。我们统计了18年上半年货币基金规模与净值超越基准收益率部分,发现中等规模货币基金(300-800亿)业绩普遍不会太差,而小规模货币基金(比如100亿以内样本)收益率非常分散,有的很差,也有的很好。而兴业研究发现,一般规模越大其业绩也会越高,主要是因为兴业研究将100亿以上规模定义为大基金,比我们的口径要小很多。

(5)其他方面,Wind考虑了最新报告期内单一持有人比例,对于货币基金而言,资金大进大出对业绩影响很大。我们统计了18年上半年货币基金机构投资者占比与净值超越基准收益率部分,发现超越业绩基准主要集中在机构投资者过大或者过小两种情况下,相反机构投资者占比适中比如50%左右的货基数量不多。此外,海通证券还考虑了业绩是否超基准、换手率和投资比例遵守等契约情况,虽然货基业绩基准普遍用活期存款利率,但也存在区间收益没有超过业绩基准的特殊情况。

综合而言,本文介绍的四种货币基金评价方法各有利弊,综合这四种评价方法,我们认为比较合适的货基考察维度包括但不限于加权简单收益率、剔除杠杆和久期因素后的风险调整后收益和含有偏离度惩罚因子的业绩稳定性,此外,对于规模、机构投资者占比和契约履行等属性也可以纳入考核。返回搜狐,查看更多